事件：近期，聚酯子行業(yè)滌綸工業(yè)絲和滌綸短纖價(jià)格、價(jià)差均創(chuàng)出 2015 年來(lái)新高。

投資要點(diǎn)

滌綸工業(yè)絲近幾年無(wú)規(guī)?；略霎a(chǎn)能，行業(yè)格局持續(xù)向好：滌綸工業(yè)絲最近一次大擴(kuò)產(chǎn)發(fā)生在 15 年，16 年僅新增宜興華亞 4 萬(wàn)噸，17 年無(wú)新增產(chǎn)能，隨著恒力原 20 萬(wàn)噸工業(yè)絲擴(kuò)建項(xiàng)目延后，未來(lái)行業(yè)規(guī)?；略霎a(chǎn)能有限。16年行業(yè)名義產(chǎn)能 208 萬(wàn)噸，有效產(chǎn)能 191 萬(wàn)噸，產(chǎn)量 165 萬(wàn)噸。下游需求整體增長(zhǎng)穩(wěn)定，近幾年來(lái)除了 16 年因 G20 期間停產(chǎn)影響產(chǎn)量增幅不大，其余年份增長(zhǎng)率都在 15%以上。目前行業(yè)供求維持緊平衡，實(shí)際開(kāi)工率高。古纖道、第二大產(chǎn)能浙江某企、恒力股份和海利得分別擁有工業(yè)絲產(chǎn)能 50、30、20、19 萬(wàn)噸(包括車(chē)用絲)，合計(jì)占國(guó)內(nèi)總產(chǎn)能接近 60%，行業(yè)集中度較高。

工業(yè)絲價(jià)格價(jià)差持續(xù)上漲，工廠盈利顯著增強(qiáng)：由于供求關(guān)系持續(xù)向好，工業(yè)絲價(jià)格今年以來(lái)持續(xù)上漲，即便二季度原料 MEG 和 PTA 價(jià)格大幅回調(diào)，工業(yè)絲價(jià)格也依然堅(jiān)挺向上。1000D/192F 目前報(bào)價(jià) 13,600 元/噸，較去年均價(jià)上漲 4,300 元/噸，原料價(jià)差 5,600 元/噸(不含稅)，較去年平均擴(kuò)大 2,600元/噸，價(jià)格與價(jià)差均創(chuàng)出油價(jià)下跌以來(lái)的新高，工廠盈利顯著增強(qiáng)。

滌綸短纖 2016 年來(lái)無(wú)新增產(chǎn)能：與工業(yè)絲相似，滌綸短纖近兩年也無(wú)新增產(chǎn)能，目前行業(yè)名義產(chǎn)能 679 萬(wàn)噸，實(shí)際有效產(chǎn)能 627 萬(wàn)噸，2016 年以來(lái)行業(yè)開(kāi)工率明顯提高。17 年 5 月份以來(lái)滌綸短纖價(jià)格累計(jì)上漲 1,750 元，目前江浙滌短報(bào)價(jià) 8,975 元/噸，原料價(jià)差(不含稅)1,640 元/噸，價(jià)格與價(jià)差也均創(chuàng)下油價(jià)下跌以來(lái)的新高。

原生滌綸短纖需求有望于受益于“禁廢令”的實(shí)施： 2016 年我國(guó)廢塑料進(jìn)口合計(jì) 730 萬(wàn)噸，其中廢聚酯(PET)253 萬(wàn)噸，禁廢令對(duì)原生聚酯需求影響較大。而我國(guó) 1,000 萬(wàn)噸再生聚酯產(chǎn)能中，再生棉型短纖和再生三維短纖占比近 90%，下游需求主要為土工布、無(wú)紡布、填充料等，再生長(zhǎng)絲產(chǎn)能占比在10%出頭。由于滌綸短纖中再生產(chǎn)品占比高，以及原生滌短-再生高強(qiáng)仿大化價(jià)差較大，再生聚酯在短纖上的替代性更強(qiáng)。若再生聚酯全部或部分由原生聚酯替代，將提高原生滌綸短纖需求，實(shí)際上，這些年來(lái)已有部分再生聚酯工廠轉(zhuǎn)產(chǎn)原生產(chǎn)品。